[摘要]【商家必知】2014中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè) 2014經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè) 一、經(jīng)濟(jì)規(guī)律 1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有周期規(guī)律的，盛極必衰，否極泰來�！ �2、政府不僅不是萬能的，而且是低能的�！ �3、金融危機(jī)也是周期性的，金融危機(jī)...
【商家必知】2014中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)
2014經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)
一、經(jīng)濟(jì)規(guī)律
1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有周期規(guī)律的，盛極必衰，否極泰來。
2、政府不僅不是萬能的，而且是低能的。
3、金融危機(jī)也是周期性的，金融危機(jī)的根源來自于人們的貪婪，好聽的詞就是追求。
4、昨天的經(jīng)驗(yàn)無法預(yù)測(cè)明天
二、2014年經(jīng)濟(jì)的三條線
三、央行、銀監(jiān)會(huì)與商業(yè)銀行捉迷藏
四、存款利率已經(jīng)在變相放開，中國(guó)銀行的資金成本正在飛速攀升
五、貸款利率上升，債務(wù)成本大增導(dǎo)致大批企業(yè)利潤(rùn)下滑甚至破產(chǎn)
六、央行不愿意再寬松也無法再寬松
七、QE縮減不會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值，但會(huì)讓全球金融急劇收縮
八、房地產(chǎn)開發(fā)商正在賺最后一個(gè)銅板
九、一線城市房地產(chǎn)泡沫破裂已經(jīng)開始，2014年大爆發(fā)
十、房地產(chǎn)銷量下滑加速經(jīng)濟(jì)下滑與金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)下滑和金融危機(jī)導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫最終徹底破裂
10.1、債務(wù)展期讓銀行資金鏈斷裂
10.2、央行的遠(yuǎn)水不解銀行的近渴
10.3、金融危機(jī)與企業(yè)倒閉潮同時(shí)爆發(fā)
10.4、經(jīng)濟(jì)危機(jī)讓房地產(chǎn)泡沫徹底破裂
十一、存款保險(xiǎn)制度可能造成人心動(dòng)蕩
十二、改革面臨利益集團(tuán)的強(qiáng)大阻力，可能導(dǎo)致國(guó)家動(dòng)蕩
一、經(jīng)濟(jì)規(guī)律
1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有周期規(guī)律的，盛極必衰，否極泰來。
經(jīng)濟(jì)上升期間經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部會(huì)不斷地累積下跌的動(dòng)能，例如經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)，企業(yè)就會(huì)不斷加大投入擴(kuò)展產(chǎn)能來滿足需求，產(chǎn)能過剩初期，市場(chǎng)仍然能夠維持，直到市場(chǎng)嚴(yán)重供過于求，企業(yè)利潤(rùn)縮水，不得不減少產(chǎn)能，這就會(huì)減少投入。市場(chǎng)永遠(yuǎn)是非理性的，不出現(xiàn)嚴(yán)重的供過于求是不會(huì)讓企業(yè)主動(dòng)收縮的。經(jīng)濟(jì)下滑期，企業(yè)不斷裁員，節(jié)約成本，減少產(chǎn)能。一方面企業(yè)手中的利潤(rùn)會(huì)慢慢增加，市場(chǎng)慢慢從供大于求變?yōu)楣┎粦?yīng)求，企業(yè)又開始擴(kuò)招人員，加大投入，擴(kuò)展產(chǎn)能，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上升期。如此循環(huán)，猶如人類社會(huì)的螺旋上升，又或者是人類體內(nèi)的DNA的雙螺旋結(jié)構(gòu)。
在經(jīng)濟(jì)上行周期里，一切都是良性循環(huán)，企業(yè)利潤(rùn)增加，企業(yè)加大產(chǎn)能擴(kuò)展投入，員工收入增加，員工消費(fèi)支出增加，消費(fèi)和投資增加推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步上行。直到經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力都被提前透支，市場(chǎng)嚴(yán)重供過于求，開始進(jìn)入下行周期，一切都是惡性循環(huán)。
而金融機(jī)構(gòu)則放大了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的幅度，在經(jīng)濟(jì)上行周期內(nèi)，政府采取低利率政策，金融機(jī)構(gòu)支持企業(yè)投資，投資成本很低，刺激企業(yè)加大投資，而一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑，金融機(jī)構(gòu)會(huì)逃避風(fēng)險(xiǎn)，不斷縮減資產(chǎn)負(fù)債表，減少對(duì)企業(yè)尤其是處于困境中的企業(yè)的支持，這會(huì)讓企業(yè)更加減少投入，裁員，體質(zhì)不夠健康的企業(yè)或者負(fù)債過高的企業(yè)會(huì)因?yàn)橥蝗皇ソ鹑跈C(jī)構(gòu)的支持而倒閉。金融機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)的上漲或下跌有著加速的作用。當(dāng)然這只是一個(gè)簡(jiǎn)單的模型，沒有考慮政府的作用。
經(jīng)濟(jì)周期就像四季輪回一樣。
2、政府不僅不是萬能的，而且是低能的。
政府肯定不是萬能的，任何一個(gè)政府都努力使自己統(tǒng)治永遠(yuǎn)保持，顯然政府是做不到這些的，中國(guó)歷史上有數(shù)十次政權(quán)更迭，如果政府是萬能的，那么我們現(xiàn)在應(yīng)該還是夏朝。不要迷信政府的能力。
政治家們都害怕冬天，喜歡春天，都試圖讓經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)穩(wěn)定地堅(jiān)實(shí)地增長(zhǎng)，這是不可能的，經(jīng)濟(jì)是有周期的，政治家們通過各種手段來阻止經(jīng)濟(jì)的下滑，最簡(jiǎn)單有效的方法就是印鈔，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，這只會(huì)制造更大的泡沫，雖然推遲了危機(jī)的爆發(fā)，但是讓危機(jī)的規(guī)模加倍。
3、金融危機(jī)也是周期性的，金融危機(jī)的根源來自于人們的貪婪，好聽的詞就是追求。
人總是欲壑難填，既得隴，復(fù)望蜀。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域就是追求利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)。
金融危機(jī)的幾個(gè)步驟，第一步，寬松貨幣政策，流動(dòng)性泛濫，貸款利率被壓低，債券收益率更低。第二步，銀行為增加利潤(rùn)，不得不尋找或者干脆自己創(chuàng)建發(fā)明高收益率的金融衍生產(chǎn)品，此類產(chǎn)品特點(diǎn)是高杠杠高風(fēng)險(xiǎn)，牽連范圍廣。由于流動(dòng)性泛濫，銀行必須加大放貸范圍，一些素質(zhì)差，償債能力低的企業(yè)或個(gè)人就成為銀行推銷的對(duì)象，這些都是次級(jí)貸款。低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品無需高收益率就可以賣出去，高收益率一定意味著高風(fēng)險(xiǎn)，寬松貨幣政策維持的越久，銀行購(gòu)買的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品就越多，風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積。第三步，通貨膨脹壓力出現(xiàn)，央行有意結(jié)束寬松貨幣政策，利率提高，債券收益率大增，企業(yè)成本大增，利潤(rùn)下滑，職工收入降低，股票縮水，次級(jí)貸款和高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目露出猙獰面目，銀行資產(chǎn)大量減計(jì)，通縮出現(xiàn)，金融危機(jī)爆發(fā)。第四步，銀行不能倒，政府注資，印 錢又開始了，寬松貨幣政策再上馬。如此循環(huán)。
4、昨天的經(jīng)驗(yàn)無法預(yù)測(cè)明天
豬每天都吃得好，對(duì)豬來說，它已為每個(gè)明天都會(huì)像昨天一樣，被主人喂的飽飽的，睡覺曬太陽，就像任XX說的房?jī)r(jià)，每年都漲。豬圈外有一頭牛，一直警告豬，你明天就要被屠宰了，豬從來都大笑，周圍的豬也是大笑，牛最后一次說對(duì)了，但無人喝彩。直到有一天，豬被拉進(jìn)了屠宰廠，豬只預(yù)測(cè)錯(cuò)了一次，但是卻是致命的。
不要照搬昨天的經(jīng)驗(yàn)，那可能是致命的。市場(chǎng)尤其如此，中國(guó)的金融領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入半利率市場(chǎng)化階段，過去的經(jīng)驗(yàn)會(huì)讓你死的很慘。
二、2014年經(jīng)濟(jì)的三條線
這三條線分別是房地產(chǎn)、利率市場(chǎng)化和QE縮減。
第一條線是房地產(chǎn)，房?jī)r(jià)面臨拐點(diǎn)預(yù)期，房地產(chǎn)銷量下滑，這會(huì)讓銀行開始擔(dān)心房地產(chǎn)泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟房?jī)r(jià)太高了，銀行自然會(huì)主動(dòng)減少個(gè)人房貸和房地產(chǎn)企業(yè)的貸款，這會(huì)加劇房地產(chǎn)銷量的下滑，惡性循環(huán)就開始了。這就是一旦進(jìn)入下行通道，一切都是惡性循環(huán)。而房地產(chǎn)又是中國(guó)銀行也和信托業(yè)的核心資產(chǎn)，核心資產(chǎn)效益下滑，資金周轉(zhuǎn)速率下滑，會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)資金鏈緊張。
第二條線是利率市場(chǎng)化，中國(guó)政府大力推行利率市場(chǎng)化，一個(gè)重要的原因就是實(shí)際存款利率已經(jīng)接近市場(chǎng)化，不如順?biāo)浦�。這將大大提高企業(yè)和政府的債務(wù)成本，也大大提高銀行的資金成本，也提高了貸款利率，貸款利率的提高會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)銷量進(jìn)一步下滑。企業(yè)成本增加，利潤(rùn)下滑也會(huì)導(dǎo)致職工收入下滑，職工收入下滑會(huì)加劇房地產(chǎn)銷量下滑。中小銀行主要資產(chǎn)是低收益?zhèn)�、房地產(chǎn)項(xiàng)目和平臺(tái)貸，而債券大多是3-5年期債券，收益率根本不能抵擋資金成本的快速上升，導(dǎo)致小銀行虧損或破產(chǎn)。
第三條線是QE縮減，中國(guó)此時(shí)為了維持人民幣匯率，會(huì)讓本來就不寬松的貨幣政策更加緊張，導(dǎo)致央行在金融危機(jī)時(shí)缺少?gòu)椝�，放水有限。小銀行與大銀行之間關(guān)系密切，同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模巨大，小銀行倒閉或虧損會(huì)把大銀行拖下水，造成系統(tǒng)性金融危機(jī)。同時(shí)泛濫于全球資產(chǎn)投機(jī)市場(chǎng)的美元資金因?yàn)镼E縮減將成本大增，不得不回流美國(guó)，進(jìn)而造成全球的資產(chǎn)泡沫破裂，大宗商品暴跌，加元澳元暴跌。進(jìn)而造成遠(yuǎn)超08年規(guī)模的金融危機(jī)。
三、央行、銀監(jiān)會(huì)與商業(yè)銀行捉迷藏
商業(yè)銀行為追求利潤(rùn)增長(zhǎng)，一是加大貸款規(guī)模，突破存貸比紅線也在所不惜。二是不斷尋找高收益率產(chǎn)品，杠杠越高，收益率越高，很簡(jiǎn)單，資金的利用效率增加了，尋找高杠杠高收益率產(chǎn)品的另一個(gè)驅(qū)動(dòng)力是資金成本的增加。央行和銀監(jiān)會(huì)當(dāng)然知道高杠杠高收益率產(chǎn)品蘊(yùn)含高風(fēng)險(xiǎn)，也知道存貸比紅線不能突破，但是央行和銀監(jiān)會(huì)不能理解商業(yè)銀行的苦衷。作為商業(yè)公司，必須為股東創(chuàng)造更多的利潤(rùn)，盡管這可能蘊(yùn)含更大的風(fēng)險(xiǎn)。其次，資金成本的不斷上升也逼迫商業(yè)銀行不得不這樣做。
于是商業(yè)銀行和銀監(jiān)會(huì)之間的捉迷藏游戲就開始了，銀監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)高杠杠領(lǐng)域，就去補(bǔ)這個(gè)漏洞，商業(yè)銀行們就開始尋找下一個(gè)漏洞，或者叫金融創(chuàng)新。
銀監(jiān)會(huì)和央行對(duì)此心知肚明，然而卻投鼠忌器，一方面央行持續(xù)提高遠(yuǎn)期利率，希望商業(yè)銀行們主動(dòng)收斂它們的表外業(yè)務(wù)，減少金融杠桿的使用。另一方面，央行害怕持續(xù)收緊資金面，提高遠(yuǎn)期利率讓銀行發(fā)生系統(tǒng)性災(zāi)難。對(duì)銀監(jiān)會(huì)來說，它也希望商業(yè)銀行們主動(dòng)收斂它們的表外業(yè)務(wù)，減少金融杠桿的使用。但是銀監(jiān)會(huì)也知道，如果大規(guī)模收縮表外業(yè)務(wù)，降低同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模，減少影子銀行信貸規(guī)模，那么銀行業(yè)績(jī)就會(huì)暴跌，銀行的利潤(rùn)增速本來就在放緩，一旦資產(chǎn)規(guī)�？s水，利潤(rùn)下滑，對(duì)銀行的金融安全來講也是不利的。所以9號(hào)文醞釀了這么久，遲遲不下發(fā)，銀監(jiān)會(huì)早已將9號(hào)文的大部分內(nèi)容透露給了商業(yè)銀行，希望他們主動(dòng)整改，不至于在9號(hào)文發(fā)布后遭遇重大危機(jī)。不過無論如何，對(duì)表外業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)的限制會(huì)讓銀行利潤(rùn)大幅度下滑。
四、存款利率已經(jīng)在變相放開，中國(guó)銀行的資金成本正在飛速攀升
從廣州和深圳多家基金公司獲悉，貨幣基金存到銀行的一個(gè)月協(xié)議存款利率已突破7%大關(guān)，明顯高于半個(gè)月之前的5.5%左右，基金業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，協(xié)議存款的走高將帶動(dòng)貨幣基金收益率進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)平均收益率將從目前的4.7%提高到5%以上。
天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年11月下旬以來，貨幣基金的平均收益率已經(jīng)有了明顯的提升，從11月20日的平均4.2%提高到了12月3日的平均4.71%，投資業(yè)績(jī)優(yōu)異的貨幣基金收益率已經(jīng)突破5%，144只產(chǎn)品中有49只的7日年化收益率超過5%。
以往銀行壟斷了資金市場(chǎng)，除了銀行沒有別的投資渠道，而現(xiàn)在，各領(lǐng)域都在高息攬儲(chǔ)，尤其是新興的互聯(lián)網(wǎng)金融，大量吸收年輕人的存款，而信托和理財(cái)被越來越多的人了解并接受，銀行的存款利率實(shí)際已經(jīng)放開了，競(jìng)爭(zhēng)很激烈，不給高息，就沒資金，銀行沒資金，那就是死亡。
資金成本一旦升上去，就很難降下來，這就好比很多家企業(yè)，大家為了留住員工，不得不都給員工漲工資，而這時(shí)只要有一家工資降了，員工立刻就跳槽了。除非大家都一起降，這不可能，誰先降，誰就沒錢花。
按照7%的協(xié)議存款利率，銀行還要維持一年期基準(zhǔn)貸款利率5.73%，肯定是要虧損的，中國(guó)銀行的息差通常在3%左右，也就是說，銀行的貸款利率維持10%才能保證利潤(rùn)不下滑，而10%的銀行貸款利率根本無法想象，沒有人會(huì)接受，8%都把客戶嚇走了，個(gè)人房貸7.5%都讓那些人呲牙咧嘴。銀行利潤(rùn)肯定要下滑，甚至局部虧損。
五、貸款利率上升，債務(wù)成本大增導(dǎo)致大批企業(yè)利潤(rùn)下滑甚至破產(chǎn)
為什么企業(yè)主或者債主會(huì)跑路？是因?yàn)榻璨坏藉X？只要你愿意接受更高的利率，錢肯定可以借到，放高利貸的人從來都不缺。債主跑路的原因就是利率太高，在經(jīng)過成本核算后，債主覺得還不如一走了之。
自2013年6月錢荒后，中國(guó)的資金成本就開始逐步攀升，貸款利率也徹底放開，央行不再控制。貸款利率的上升將影響到經(jīng)濟(jì)的各個(gè)層面。
2013年9月，商務(wù)部發(fā)布的《2013年中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)報(bào)告》指出中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均高達(dá)84%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家大企業(yè)50%-70%的平均水平。中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)是中國(guó)實(shí)體部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的縮影，而且更具代表性。事實(shí)上，中國(guó)企業(yè)債務(wù)隱患比政府債和影子銀行嚴(yán)重得多。
2005-2012年，中國(guó)非金融部門(居民部門、非金融企業(yè)部門和政府部門)債務(wù)占GDP比率整體呈上升趨勢(shì)，債務(wù)總額由25.8萬億元上升至91.6萬億元，杠桿率由139.3%上升至176.3%，累計(jì)上升約37個(gè)百分點(diǎn)。這其中，非金融企業(yè)部門的問題尤為突出。根據(jù)社科院金融所研究報(bào)告，截至2012年底，非金融企業(yè)部門債務(wù)在65萬億元左右，相當(dāng)于GD P的125%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債務(wù)50%-70%的平均水平。更進(jìn)一步地分析，資本密集型部門產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重，而且越是那些產(chǎn)能過剩的行業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率越高。
2012年底，上市公司整體收益率為5.4%，而貸款加權(quán)平均利率為6.8%，整體處于虧損狀態(tài)。
進(jìn)入2014年，銀行無法給大企業(yè)和國(guó)企繼續(xù)開出很低的貸款利率，畢竟給大企業(yè)和國(guó)企的貸款占貸款總量的大部分，中小企業(yè)貸和個(gè)人房貸利率的提升無法彌補(bǔ)在大企業(yè)和國(guó)企領(lǐng)域內(nèi)的利潤(rùn)的下滑，給國(guó)企和大企業(yè)的貸款利率也要輕微上升。同時(shí)我們看到企業(yè)債券利率的不斷上升，發(fā)行債券的成本優(yōu)勢(shì)顯著下降，5年期貸款基準(zhǔn)利率僅比5年AAA中票的收益率高出不到40bp。
對(duì)于銀行以外的影子銀行和民間金融體系，其利率必然受到銀行利率上升，中國(guó)的銀行是半商業(yè)性的，人情貸關(guān)系貸占了大部分貸款，因此其表面上看，銀行的平均貸款利率并未上升多少，三季度人民幣貸款加權(quán)平均利率僅比二季度上升了14bp，但實(shí)際上中小企業(yè)貸和房貸都有大幅度攀升。影子銀行和民間借貸會(huì)根據(jù)這部分貸款來提高利率。
對(duì)國(guó)企、大企業(yè)和政府，其對(duì)利率不敏感，反映在經(jīng)營(yíng)上是利潤(rùn)的下滑，可以通過財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾，對(duì)一般企業(yè)、個(gè)人來說，利率相當(dāng)敏感，在2014年的某個(gè)時(shí)期，高利率可能導(dǎo)致大批債主跑路。
六、央行不愿意再寬松也無法再寬松
首先說明中國(guó)的央行沒有獨(dú)立性，它不是個(gè)決策機(jī)構(gòu)，只是個(gè)執(zhí)行機(jī)構(gòu)，貨幣政策由總理甚至主席決定。其次，中國(guó)的央行可以掌控人民幣對(duì)美元的匯率，但是無法掌握金融市場(chǎng)的真實(shí)利率。
央行的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行渠道主要有四條：在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買國(guó)債，這也是央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣最常用的渠道；向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放再貸款，包括向金融機(jī)構(gòu)再貼現(xiàn)和向貨幣市場(chǎng)拆入資金；購(gòu)買黃金增加黃金儲(chǔ)備；購(gòu)買外匯，增加外匯儲(chǔ)備。我國(guó)央行的貨幣發(fā)行主要是購(gòu)買外匯，正是基于外匯儲(chǔ)備的貨幣發(fā)行體制，我國(guó)央行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要是買賣央票，而不是買賣國(guó)債，這一點(diǎn)和西方國(guó)家的貨幣發(fā)行有所不同。西方國(guó)家的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要是買賣國(guó)債，向市場(chǎng)投放或回籠基礎(chǔ)貨幣。它的貨幣發(fā)行機(jī)制是以國(guó)債支撐的，購(gòu)買的國(guó)債越多，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的也就越多；而我國(guó)是外匯資產(chǎn)買得越多，貨幣發(fā)行得越多。兩種貨幣發(fā)行機(jī)制的影響也不相同：購(gòu)買外匯儲(chǔ)備發(fā)行貨幣，央行調(diào)控的主要是匯率，以匯率作為貨幣政策的一個(gè)目標(biāo)；而購(gòu)買國(guó)債發(fā)行基礎(chǔ)貨幣調(diào)控的主要是利率，如美聯(lián)儲(chǔ)就是以聯(lián)邦基金利率作為調(diào)控目標(biāo)。
也就是說央行可以掌控匯率，無法掌控利率。
在二級(jí)市場(chǎng)上買賣國(guó)債，難成為央行今后投放基礎(chǔ)貨幣的一個(gè)重要渠道。因?yàn)閲?guó)債市場(chǎng)比較封閉，國(guó)債期貨市場(chǎng)交易冷清，缺乏足夠的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制。最重要的是，國(guó)債歸屬財(cái)政部管轄，不歸央行管轄。中國(guó)的國(guó)債收益率太高，而央行的管理能力不高，資金利用效率低，很難覆蓋目前這么高的國(guó)債收益率成本。
不要憧憬明年1季度資金面會(huì)好轉(zhuǎn)，每年的1季度資金面都很寬松，主要原因就是每年1季度外匯占款大增，但是2014年恐怕要例外了，10月份全部金融機(jī)構(gòu)外匯占款新增4400億，環(huán)比增加數(shù)十倍，但金融市場(chǎng)利率環(huán)比依舊大幅飆升。
外占總量掩蓋了結(jié)構(gòu)的問題：現(xiàn)在進(jìn)來的短錢成分越來越多（跨境套息的資金流入完全不同于經(jīng)常項(xiàng)盈余，它只是一種名義上的收入，實(shí)質(zhì)是對(duì)外負(fù)債的上升），而出去卻多是長(zhǎng)錢。短錢經(jīng)過銀行中介又進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期資產(chǎn)，不斷累積脆弱性的隱患。
中國(guó)的國(guó)際順差實(shí)際并非來自進(jìn)出口經(jīng)濟(jì)盈余，而是來自對(duì)外負(fù)債。央行維持匯率強(qiáng)勢(shì)的意圖某種程度為跨境套息行為做了“擔(dān)�！薄�(duì)經(jīng)常帳盈余的外匯占款來說，它來自于企業(yè)或個(gè)人的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)，成本已經(jīng)兌現(xiàn)了，因此這些外匯會(huì)相對(duì)穩(wěn)定地留在中國(guó)，也不會(huì)去極力追求高收益，這些外匯占款成本很低，或者說沒成本。但對(duì)短線跨境套息的熱錢來說，它相對(duì)于是美元借款，有一定成本，并且大多是通過洗錢或進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)入大陸的，也需要付出一定成本，所以這些熱錢的價(jià)格昂貴，并不會(huì)讓資金面變得寬裕，甚至是加劇了資金緊張。
央行的策略是放短收長(zhǎng)，保證短期不出現(xiàn)崩潰性風(fēng)險(xiǎn)，而長(zhǎng)期利率要逐漸上移，此舉主要是逼迫商業(yè)銀行減少對(duì)杠杠的使用，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。這是央行的基本策略，如果央行重新回到寬松貨幣政策上，那么就是長(zhǎng)短齊放，這讓會(huì)導(dǎo)致銀行大幅度增加杠杠，短期資金當(dāng)長(zhǎng)期資金使用，金融風(fēng)險(xiǎn)很大，央行是不會(huì)這么做的。本來2013年13%的M2增幅目標(biāo)都沒完成，2014年必然還得加大緊縮力度。政府對(duì)通貨膨脹的恐懼遠(yuǎn)大于通貨緊縮。
七、QE縮減不會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值，但會(huì)讓全球金融急劇收縮
QE縮減未必會(huì)導(dǎo)致美元匯率上升或人民幣貶值，從這幾天的外匯市場(chǎng)就可以看出，盡管QE縮減的可能性一再增加，美元指數(shù)仍然低迷，而中國(guó)央行對(duì)匯率的管控能力極強(qiáng)，12月6日，央行不再阻止人民幣升值，放任自流，人民幣立刻暴漲近百點(diǎn)。央行擁有3.7萬億美元外匯儲(chǔ)備，有足夠能力操縱匯率，央行甚至可以操縱某一天的具體價(jià)格。所以QE縮減不會(huì)導(dǎo)致人民比貶值。
雖然不會(huì)導(dǎo)致人民比貶值，但是會(huì)導(dǎo)致熱錢成本大增，從而退出中國(guó)。
美聯(lián)儲(chǔ)特別為后QE時(shí)代推出了新的應(yīng)對(duì)工具，退出QE后，最大的麻煩就是各個(gè)商業(yè)銀行放在美聯(lián)儲(chǔ)那里的2.3萬億超額準(zhǔn)備金要回到商業(yè)銀行體系了，這2.3萬億的超額準(zhǔn)備金對(duì)商業(yè)銀行是大麻煩，必須放貸放出去，但市場(chǎng)根本沒有這么大貸款需求，美國(guó)的銀行要叫苦連天，虧損是必然的。因此資金要找去處，威脅向儲(chǔ)戶收費(fèi)是一個(gè)笨拙辦法，未必不會(huì)做，但儲(chǔ)戶未必會(huì)撤走資金。央行此舉迫使銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì) 放款，以歐洲央行的前車之鑒，估計(jì)也就了了。最后資金不得不去回購(gòu)市場(chǎng)，尋求固定利率的安全資產(chǎn)，只是僧多粥少，2.3萬億超額準(zhǔn)備金對(duì)1300億回購(gòu)資金，顯然不夠。這會(huì)導(dǎo)致逆回購(gòu)的利率暴增，從而推高短期抵押貸款市場(chǎng)，美國(guó)QE后，短期抵押貸款利率被壓得很低很低，長(zhǎng)時(shí)間接近于0，這也導(dǎo)致美元熱錢全球四處流竄，四處套利，反正資金幾乎沒成本。但美聯(lián)儲(chǔ)新工具“固定利率的全額供應(yīng)隔夜逆回購(gòu)工具”將成為美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)節(jié)美國(guó)短期利率利器，美聯(lián)儲(chǔ)制定的固定利率將會(huì)快速提升美元套利資金的生存成本。迫使這些資金回流美國(guó)逆回購(gòu)市場(chǎng)。
全球央行都在考慮這個(gè)問題，尤其是歐洲央行，歐美之間的資本流動(dòng)非常便捷，一旦資金大量回流美國(guó)，歐元暴跌不可避免，無論暴跌或暴漲都不是歐洲央行想看到的。所以歐洲央行提前做好準(zhǔn)備，那就是維持歐元區(qū)內(nèi)偏緊的貨幣供應(yīng)狀態(tài)，先推高歐元防止暴跌。我們看到歐元已經(jīng)重新站上1.37。
大量資金回流美國(guó)本土，美國(guó)會(huì)考慮提前加息的可能，這進(jìn)一步推高全球貨幣緊縮狀態(tài)，這時(shí)候如果誰搞寬松貨幣，其本幣必然大幅度貶值。
貨幣收縮后，全球利率上行，負(fù)債成本大增，全球資產(chǎn)泡沫應(yīng)聲破裂，全球各種大宗商品價(jià)格狂瀉，澳幣和加元隨之暴跌，新一輪金融危機(jī)來臨。這也是為什么李嘉誠(chéng)要把長(zhǎng)實(shí)的負(fù)債率壓低到4%的最主要原因。
八、房地產(chǎn)開發(fā)商正在賺最后一個(gè)銅板
首先是房?jī)r(jià)上漲預(yù)期面臨拐點(diǎn)，新一屆政府決心遏制房?jī)r(jià)上漲勢(shì)頭。
http://news.xinhuanet.com/comments/2013-12/06/c_118443686.htm，在政府網(wǎng)站新華網(wǎng)上特別指出，習(xí)近平總書記主持召開政治局會(huì)議，分析研究了2014年經(jīng)濟(jì)工作，提出要做好住房保障和房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控工作。此前，在十八屆三中全會(huì)召開前夕，中共中央政治局就加快推進(jìn)住房保障和供應(yīng)體系建設(shè)進(jìn)行集中學(xué)習(xí)。這些情況表明，未來房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策或?qū)⒏幼⒅亻L(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)，同時(shí)樓市運(yùn)行存在調(diào)整需要，資金面約束也在增強(qiáng)，在此背景下，明年樓市預(yù)期演化或?qū)⑴R近拐點(diǎn)。
有大約20個(gè)大城市響應(yīng)黨中央號(hào)召，在18大后推出了房地產(chǎn)調(diào)控措施，雖然成效待考察，但這表面了政府的態(tài)度，不同于上一屆政府放任房?jī)r(jià)上漲，習(xí)總書記在12月3日召開的黨外人士座談會(huì)上指出,改革要從群眾最期盼的領(lǐng)域改起，這么多年來高漲的房?jī)r(jià)一直是大多數(shù)人所憤慨的，大多數(shù)人最期盼的就是房?jī)r(jià)不再漲或下跌，只有一小撮XX之類的開發(fā)商公然與人民為敵。
連一向死硬的房地產(chǎn)多頭吹鼓手任志強(qiáng)也否認(rèn)預(yù)測(cè)明年房?jī)r(jià)暴漲，他稱，別把媒體的斷章取意當(dāng)回事。我只是指錯(cuò)誤的調(diào)控政策只會(huì)讓房?jī)r(jià)繼續(xù)漲。從供求關(guān)系看明年的供給會(huì)比今年增加，漲幅會(huì)下降。尤其是如緊貨幣漲幅更可能下降。媒體故意把后面的分析刪除了。
其次是剛需絕對(duì)數(shù)量的減少。這是20年前就決定的，中國(guó)總和生育率(平均每位婦女一生生育孩子的數(shù)量)，降至世代更替水平以下已有20多年，并已接近1.5的超低生育水平。國(guó)家衛(wèi)生計(jì)生委最新公布的數(shù)據(jù)顯示，目前，中國(guó)婦女總和生育率為1.5－1.6。買房的主力大軍是15-29歲的年輕人，我們無法拿到整個(gè)中國(guó)的這個(gè)年齡段的人口數(shù)量變化趨勢(shì)，但是可以拿到一個(gè)省的，這就是陜西省統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，陜西省處于15-29歲年齡段的青年勞動(dòng)力數(shù)量銳減，2010年達(dá)到峰值，為1009.98萬人，2011年后開始逐步下降，為1007.83萬人。 預(yù)測(cè)，2015年將減少到926萬人，到了2020年陜西青年勞動(dòng)力只有712萬人，2025年只有579.33萬人。
放寬一下，我們把買房的剛需人口限定在20-60歲之間，用簡(jiǎn)單的公式計(jì)算，每年新增的買房剛需人數(shù)等于每年的20歲人口數(shù)-每年60歲人口數(shù)。這一計(jì)算方法雖然粗糙，但誤差不會(huì)太大，至少不會(huì)出現(xiàn)方向性錯(cuò)誤。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，計(jì)算出的中國(guó)從2014年到2029年的新增勞動(dòng)力數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)都是實(shí)實(shí)在在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的數(shù)據(jù)，沒有任何預(yù)測(cè)的成分在里邊。也就是說，這是以后20年中國(guó)不可避免會(huì)出現(xiàn)的局面。按照上述計(jì)算方法，到2014年，中國(guó)的新增剛需購(gòu)房者為-167萬，也就是說，2014年中國(guó)的剛需購(gòu)房者總數(shù)將減少167萬；
其次，各種投資渠道的出現(xiàn)和存款利率變相市場(chǎng)化以及限購(gòu)限貸提高二套房首付比例將投資客拉出房地產(chǎn)市場(chǎng)。投資客大幅度減少乃至消失的原因還有一點(diǎn)是對(duì)房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲的預(yù)期在減弱。
最后，無論二套房還是首套房，房貸利率都在提高，2014年的提高幅度將遠(yuǎn)高于2013 ，30年期首套房房貸利率估計(jì)在2014年年中期達(dá)到8-9%。同時(shí)房貸額度也將減少最低40%，因?yàn)殂y行已經(jīng)感受到了房地產(chǎn)泡沫破裂越來越近，再加上資金成本高，資金緊張，銀行會(huì)主動(dòng)減少房貸額度，即便是高利率，你也可能拿不到貸款，二套房停貸完全可能。上海銀監(jiān)局稱，上海商業(yè)地產(chǎn)總量過剩、價(jià)格上漲過快、市場(chǎng)總量接近飽和，潛在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于住宅地產(chǎn)，因此需要轄內(nèi)各商業(yè)銀行高度關(guān)注。
潛臺(tái)詞，別放房貸了，這只是冰山一角，相信各地的銀監(jiān)會(huì)都會(huì)對(duì)銀行發(fā)出房地產(chǎn)泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)的警告。
不過開發(fā)商們是地球上最貪得無厭的一群人，它們從不會(huì)減少房子的建造數(shù)量和面積，每年都在增加，它們就像豬一樣，永遠(yuǎn)認(rèn)為明天是美好的，無比美好的。2013年10月底商品住宅待售面積29774萬平方米，同比暴增40.7%。2013年1-10月新開工住宅面積為114084萬平方米，同比增加5.2%，施工面積為451867萬平方米，同比增加12.1%。
九、一線城市房地產(chǎn)泡沫破裂已經(jīng)開始，2014年大爆發(fā)
第一步是銷量的下滑。
萬科(000002)11月銷售面積、銷售金額同比環(huán)比罕見兩位數(shù)雙降。
11月銷售面積和銷售金額同比、環(huán)比均出現(xiàn)兩位數(shù)下滑，銷售面積127.2萬平方米，同比下降11.42%，環(huán)比減少24.15%；銷售金額140.4億元(人民幣，下同)，同比下滑18.04%，環(huán)比下降19.08%。
前11月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售面積1393.5萬平方米，銷售金額1598.8億元，同比分別漲18.21%和25.74%。其中，萬科今年前11個(gè)月銷售金額1598.8億元已經(jīng)超過2012年全年銷售金額1412億元。按均價(jià)計(jì)算，2013年11月萬科均價(jià)11038每平米，2012年11月是11929每平米，房?jī)r(jià)下跌7.5%。
北京近半年來房屋銷售套數(shù)與均價(jià)
與上半年相比，銷量明顯暴跌，尤其是銷量高的都是對(duì)應(yīng)低價(jià)，而上半年擇相反，實(shí)際上等同于降價(jià)。
根據(jù)多家經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)北京房地產(chǎn)市場(chǎng)成交數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，11月，含保障房在內(nèi)的北京新建商品住宅成交7370套，環(huán)比下降21.3%，同比下降43.3%。二手住宅網(wǎng)簽總量為11355套，環(huán)比上漲5.2%，但同比下降下滑21.4%。
二手環(huán)比能上漲有兩個(gè)原因，二手房難賣，所以就在朋友或圈子里流轉(zhuǎn)，每轉(zhuǎn)一次，就能有豐厚的利潤(rùn)，這個(gè)左右手對(duì)倒，很容易做。二來是10月份7天長(zhǎng)假，成交量自然就低
截至11月第三周，二手房周成交量已連續(xù)4周持續(xù)下滑。據(jù)鏈家多個(gè)區(qū)域的門店反饋，11月購(gòu)房者看房量均有較明顯下降，部分區(qū)域甚至較9月、10月下降超過50%。
這些僅僅是網(wǎng)簽，6個(gè)月內(nèi)能拿到貸款的不足50%，實(shí)際成交量不足網(wǎng)簽的40%
深圳近半年來房屋銷售套數(shù)與均價(jià)環(huán)比暴跌，均價(jià)也有所下降
http://news.szhome.com/127944.html
深圳房地產(chǎn)信息網(wǎng)，11月份新房房?jī)r(jià)較10月僅下跌了55元/平方米。福田區(qū)以53587元/平方米的價(jià)格成為深圳市最高價(jià)區(qū)域，環(huán)比大幅上漲28%；排在第二位的南山區(qū)11月均價(jià)38662元/平方米，環(huán)比下跌0.7%；羅湖區(qū)為36376元/平方米，環(huán)比下跌13.5%；鹽田區(qū)均價(jià)為21782元/平方米，環(huán)比下跌1.4%。盡管上個(gè)月福田表現(xiàn)搶眼，價(jià)格大幅上漲，但因?yàn)槠渌鄶?shù)區(qū)域價(jià)格下跌，導(dǎo)致深圳市均價(jià)微幅走低。這是深圳連續(xù)5個(gè)月放假下跌，雖然下降幅度很低，但是表明市場(chǎng)已經(jīng)開始向下走。
十、房地產(chǎn)銷量下滑加速經(jīng)濟(jì)下滑與金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)下滑和金融危機(jī)導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫最終徹底破裂
要徹底刺破房地產(chǎn)泡沫唯一的條件是人們收入大幅度縮水。
中國(guó)的經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴房地產(chǎn)，而中國(guó)的金融業(yè)也是房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)系最親密的朋友。2012年中國(guó)全年固定資產(chǎn)投資364835億人民幣，其中房地產(chǎn)投資為71804億人民幣，占大約19.7%。2012年社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)207167億元，其中房地產(chǎn)占64456億人民幣，占大約31.1%。2012年中國(guó)GDP為519322億元，也就是說GDP有26.2%都直接來自房地產(chǎn)。
房地產(chǎn)其上游包括鋼鐵、水泥、建材、家電、裝修、家具。鋼鐵、水泥、建材又會(huì)關(guān)聯(lián)煤炭和電力。中國(guó)GDP中有1/3都來自房地產(chǎn)直接和間接驅(qū)動(dòng)。
房地產(chǎn)銷量下降導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑，同時(shí)貸款利率大幅度攀升，企業(yè)與個(gè)人財(cái)務(wù)成本，融資成本大增，三者合力，經(jīng)濟(jì)必然大幅度下滑，然后導(dǎo)致大量失業(yè)或人們收入銳減，反過來，這些會(huì)讓房地產(chǎn)銷量繼續(xù)暴跌，如此惡性循環(huán)。
經(jīng)濟(jì)下滑也必然導(dǎo)致金融危機(jī)。金融危機(jī)反過來會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)下滑，也是一個(gè)惡性循環(huán)。最終讓經(jīng)濟(jì)下滑變成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，產(chǎn)業(yè)落后的原因之一，就是壟斷性質(zhì)的國(guó)企與權(quán)貴企業(yè)占據(jù)絕大多數(shù)的社會(huì)資源和資金，再加上嚴(yán)重稅負(fù)，不斷上漲的房租和勞動(dòng)力成本，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)舉步維艱，也讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率低下，吸引不到資金投入，沒有資金投入，企業(yè)無法升級(jí)無法發(fā)展，效益進(jìn)一步下滑，這就形成惡性循環(huán)。
10.1、債務(wù)展期讓銀行資金鏈斷裂
中國(guó)的金融業(yè)則嚴(yán)重依賴房地產(chǎn)、政府和國(guó)企，這三者各占了金融業(yè)大約30%的資產(chǎn)。
單從公開數(shù)據(jù)看，中國(guó)的銀行業(yè)最健康最賺錢，但中國(guó)的事情通常都是你看到的只是他們想讓你看到的，不想讓你看到的，你很難看到。中國(guó)銀行壞賬率之所以那么低，是因?yàn)橹匈Y銀行習(xí)慣于把貸款進(jìn)行展期和重組或干脆賣掉，而不是確認(rèn)為壞賬。雖然這種做法在西方也很普遍，在金融危機(jī)時(shí)期也曾引發(fā)深切憂慮，但在過去五年信貸規(guī)模大幅擴(kuò)張的中國(guó)卻有愈演愈烈之勢(shì)。美國(guó)的不良貸款比率為3.9%。
貸款滾轉(zhuǎn)已經(jīng)習(xí)以為常，至少一次，而且經(jīng)常是多次滾轉(zhuǎn)。通過滾轉(zhuǎn)債務(wù)，銀行要么續(xù)貸，要么延長(zhǎng)還款期限。 事實(shí)上，中國(guó)影子銀行的一大功能就是為債務(wù)滾轉(zhuǎn)和支付利息提供臨時(shí)性資金。貸款滾轉(zhuǎn)或展期是不需要理由的，銀行會(huì)給出一個(gè)你無法拒絕的理由，這家公司素質(zhì)很高，很優(yōu)秀，既然素質(zhì)很高，很優(yōu)秀，為什么不能及時(shí)償還貸款？
很多房地產(chǎn)企業(yè)的貸款都經(jīng)過了多次展期，2012年底，綠城中國(guó)控股有限公司(Greentown China Holdings Ltd.)遇到了麻煩。這家房地產(chǎn)開發(fā)商未來12個(gè)月有接近30億美元的債務(wù)需要償還，但從最新監(jiān)管備案資料來看，該公司截至6月底的現(xiàn)金和銀行存款只有12億美元。綠城首席財(cái)務(wù)長(zhǎng)馮征(Simon Fung)說：我們獲得貸款展期是沒問題的。為證明這一點(diǎn)，他提到了公司去年取得的一個(gè)了不起的成績(jī)：在北京著手調(diào)控樓市、傷及公司利潤(rùn)的時(shí)候，綠城說服銀行，讓它們推遲了所有到期貸款的到期時(shí)間。這些貸款總計(jì)有人民幣200億元（合32億美元）左右。
在低利率和流動(dòng)性充裕時(shí)代，企業(yè)和銀行都愿意展期，而中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入資金緊縮和高利率時(shí)代，銀行不愿意展期，銀行迫切需要快速回籠資金。而房地產(chǎn)企業(yè)銷量下滑則會(huì)讓銀行很痛苦，銀行的資金鏈會(huì)越來越緊張。不僅是房地產(chǎn)領(lǐng)域，原本可以展期的政府債和企業(yè)債，銀行都不會(huì)愿意展期，而這些債務(wù)中尤其是地方債，投資效率低下，現(xiàn)金流為零或者負(fù)。不展期就債務(wù)違約，就變呆賬壞賬，如果展期，銀行的資金鏈就吃緊，直到斷裂。
通常銀行會(huì)對(duì)國(guó)企和政府選擇展期，這兩個(gè)人物來頭大，得罪不起。
對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)，銀行可不怕，展期的可能性不大，不過房地產(chǎn)銷量下滑，這導(dǎo)致銀行的資金鏈面臨斷裂。
10.2、央行的遠(yuǎn)水不解銀行的近渴
很多人都認(rèn)為中國(guó)不會(huì)發(fā)生金融危機(jī)，央行大量放水不就解決一切問題了嗎？這種看法可以叫央行萬能論。照這個(gè)理論，地球上不會(huì)有金融危機(jī)
首先是央行每次都慢市場(chǎng)半拍，央行是關(guān)注宏觀面的，對(duì)于微觀面很難關(guān)注，金融危機(jī)前一系列細(xì)小的征兆，央行根本看不到，直到危機(jī)全面爆發(fā)，央行才恍然大悟。央行是典型的后知后覺者，實(shí)際不止中國(guó)央行，全球央行差不多都是這樣子。像2008年上半年全球央行都一個(gè)勁地收縮貨幣政策，加息，提高準(zhǔn)備金，直到金融危機(jī)爆發(fā)，央行開始來了個(gè)180度大拐彎，寬松寬松再寬松。
其次，中國(guó)央行不可能任意放水，無限制放水。中國(guó)沒有貨幣法，但是有銀行法，央行能做什么規(guī)定的很清楚。央行的放水也是要經(jīng)過一個(gè)過程的。
再次，央行不能隨意印鈔，同上，中國(guó)有銀行法，銀行法第五條，中國(guó)人民銀行就年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他重要事項(xiàng)作出的決定，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行。第二十六條 中國(guó)人民銀行可以根據(jù)需要，為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開立賬戶，但不得對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的賬戶透支。第二十八條中國(guó)人民銀行根據(jù)執(zhí)行貨幣政策的需要，可以決定對(duì)商業(yè)銀行貸款的數(shù)額、期限、利率和方式，但貸款的期限不得超過一年。第二十九條中國(guó)人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債和其他政府債券。
所以像6月錢荒這樣的危機(jī)很容易對(duì)付，本來就是央行一手制造的。
但如果是某一家小銀行倒閉或破產(chǎn)，央行短時(shí)間內(nèi)無法施以援手。中財(cái)辦辦公室巡視員方星海指出在我國(guó)相當(dāng)一批中小金融機(jī)構(gòu)，特別是中小銀行，大概80%資金來源于理財(cái)、銀行間市場(chǎng)借款和同業(yè)存款，而來自于居民儲(chǔ)蓄和企業(yè)儲(chǔ)蓄存款比例非常小，大概只有20%。而中小銀行的資產(chǎn)配置，往往在房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)方面，這些資產(chǎn)配置都是比較長(zhǎng)項(xiàng)的。最近幾年理財(cái)產(chǎn)品利率上升相當(dāng)快，尤其是中小銀行。以往無論是銀行間市場(chǎng)的債券還是證券市場(chǎng)的債券，債券配置的期限都比較長(zhǎng)，一般要三到五年。而理財(cái)產(chǎn)品周期很短，三個(gè)月、六個(gè)月不斷地滾動(dòng)。這樣銀行的資金成本上升很迅速，但是資本配置方面卻不見得能夠讓利率迅速提升，恐怕會(huì)帶來因?yàn)橘Y產(chǎn)配置產(chǎn)生的利率覆蓋不了資金來源的利率，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的虧損甚至破產(chǎn)。
在銀行還沒有發(fā)生危機(jī)的初期，央行是看不到的，等危機(jī)爆發(fā)，沒等到央行的遠(yuǎn)水來救，銀行就已經(jīng)倒下了。這就像多米諾骨牌，小銀行會(huì)牽連大銀行。
10.3、金融危機(jī)與企業(yè)倒閉潮同時(shí)爆發(fā)
小規(guī)模的金融危機(jī)爆發(fā)之初，央行不會(huì)大量放水，主要倒閉的是一些城商行、農(nóng)商行和農(nóng)村信用社，國(guó)開行依靠債券融資，也有很大風(fēng)險(xiǎn)。等危機(jī)全面爆發(fā)，央行大量放水，但是已經(jīng)晚了。金融層面的危機(jī)已經(jīng)波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融危機(jī)肯定會(huì)導(dǎo)致短期融資品種利率大升，銀行收縮貸款，中國(guó)的企業(yè)平均負(fù)債率都高達(dá)80%，并且多短期票據(jù)類融資，借新還舊又占很大一部分，這也是為什么融資成本不斷上升，而企業(yè)與機(jī)構(gòu)融資意愿仍然不下降的原因，企業(yè)的現(xiàn)金流都很差，杠桿很高，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大多為負(fù)，尤其房地產(chǎn)企業(yè)。一刻也離不開資金支持，只是資金鏈斷裂兩三天或者票據(jù)無法貼現(xiàn)，企業(yè)就無以為繼，破產(chǎn)倒閉。
而央行放水后，這些資金進(jìn)入銀行系統(tǒng)，再進(jìn)入企業(yè)系統(tǒng)，再開始維持運(yùn)轉(zhuǎn)，這是一個(gè)漫長(zhǎng)的最少3個(gè)月的過程，而企業(yè)倒閉可能就是某天上午一筆款需要支付，而企業(yè)借不到錢，下午企業(yè)主可能就已經(jīng)逃債到國(guó)外了。央行的遠(yuǎn)水根本無法救濟(jì)企業(yè)。
很多人會(huì)說，為什么6月錢荒并沒有讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)受傷，而1年后就會(huì)讓企業(yè)倒閉？原因很簡(jiǎn)單，6月的錢荒還不夠荒，四大行仍然有能力提供同業(yè)拆借，只是利率稍高，如果利率進(jìn)一步提高，才會(huì)讓企業(yè)難以承受。
自從6月錢荒后，資金整體成本一直大幅度上升，2014年的錢荒會(huì)是這樣子，央行對(duì)Shibor進(jìn)行指導(dǎo)，硬性規(guī)定Shibor不能超過某一上限。表面上市場(chǎng)風(fēng)平浪靜，實(shí)際暗地里波濤洶涌，機(jī)構(gòu)們根本拿不到場(chǎng)內(nèi)那么低的資金，只能場(chǎng)外交易，實(shí)際的隔夜Shibor不低于30%。央行沒那么多水可放，但是央行可以管控Shibor，做表面文章。
四大行的錢也越來越少了，原因很簡(jiǎn)單，四大行給資金開出的價(jià)碼低，難以吸引到資金了。根據(jù)11月5日發(fā)布的中國(guó)3季度貨幣執(zhí)行政策報(bào)告,大型銀行整體繼續(xù)向市場(chǎng)供給資金，但融出資金量同比減少。前三季度大型銀行累計(jì)凈融出37.1萬億元，同比少融出12.4萬億元，其中第三季度同比少融出5.7萬億元。原因很簡(jiǎn)單,四大行錢也少了.
10.4、經(jīng)濟(jì)危機(jī)讓房地產(chǎn)泡沫徹底破裂
無需多說，經(jīng)濟(jì)危機(jī)，收入下滑，沒錢買房。不僅如此，房?jī)r(jià)下跌，失業(yè)失去收入來源或收入銳減，斷供也會(huì)大量出現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫徹底破裂。
十一、存款保險(xiǎn)制度可能造成人心動(dòng)蕩
利率市場(chǎng)化堅(jiān)定推行，據(jù)傳NCD（同業(yè)大額存單）將于下周推出，預(yù)計(jì)定價(jià)基準(zhǔn)參照shibor，shibor水平面臨重定價(jià)，shibor債以及短期債券價(jià)格可能面臨重估。
目前三個(gè)月質(zhì)押式回購(gòu)利率約在6.6%，而三個(gè)月shibor利率約為4.8%，扣除NCD的發(fā)行成本以及NCD的流動(dòng)性溢價(jià)，目前shibor水平仍有較大上升空間，shibor債價(jià)值凸顯。3月期Shibor創(chuàng)6月20日錢荒后最大漲幅，漲幅28.2點(diǎn)。
存款保險(xiǎn)制度也有可能于明年初推行，銀行存款不僅不再絕對(duì)安全，而且還需要付保險(xiǎn)費(fèi)，即便是銀行交保險(xiǎn)費(fèi)，但肯定還是從儲(chǔ)戶身下拿走的。這可能導(dǎo)致恐慌，首先中國(guó)人堅(jiān)信銀行是不會(huì)倒閉的，讓人們相信銀行未來可能倒閉，會(huì)讓中國(guó)人覺得銀行現(xiàn)在就不安全。其次，儲(chǔ)戶的收益縮水了，這會(huì)刺激儲(chǔ)戶找尋其他高收益的理財(cái)方式。無論如何都可能導(dǎo)致存款大幅度流失，或者是存款大幅度從中小銀行流出到大銀行里，這極有可能導(dǎo)致中小銀行出現(xiàn)危機(jī)。
十二、改革面臨利益集團(tuán)的強(qiáng)大阻力，可能導(dǎo)致國(guó)家動(dòng)蕩
18大三中全會(huì)的改革讓諸多利益集團(tuán)受損，這導(dǎo)致它們強(qiáng)烈不滿，抵制改革，有可能造成國(guó)家動(dòng)蕩。
其中最大的改革是土地流轉(zhuǎn)，這讓房地產(chǎn)利益集團(tuán)寢食難安，依附于房地產(chǎn)利益集團(tuán)的某些部委和地方政府強(qiáng)烈抵制改革。
新一屆中央政府與利益集團(tuán)之間不可能妥協(xié)，新一屆政府為了樹立威信，推進(jìn)改革，無法同利益集團(tuán)妥協(xié)，而利益集團(tuán)背后牽涉的數(shù)十萬億利益也讓其不可能妥協(xié)，一場(chǎng)惡斗在所難免。不要以為這屆政府跟上屆政府一樣跟開發(fā)商穿一條褲子，睡一個(gè)被窩。從央視曝光數(shù)十家房地產(chǎn)欠繳稅就可以看得出。地產(chǎn)商們可能一時(shí)不習(xí)慣，多打幾個(gè)回合就習(xí)慣了。
新一屆政府如果輸了，不僅威信掃地，改革無法繼續(xù)，同時(shí)房地產(chǎn)泡沫會(huì)被繼續(xù)吹大（再吹大也難阻止其在3年內(nèi)破裂，泡沫破的越晚，危害就越大），新一屆政府還需為房地產(chǎn)泡沫破裂負(fù)責(zé)。
不要害怕冬天，沒有冬天就沒有春天。你不能阻止冬天的到來，來得越晚，就會(huì)越冷。
